过往3年，国内铁路投资在年内均有上调，2015宏观经济至今萎靡，我们判断2015年铁路投资存在上调至9500亿的可能。

　　2015年国内铁路投资额有望增至9500亿元，超出原计划的8000亿规模。预测增量1500亿，增幅为18.75%，考虑过往下半年上调投资额的概率、趋势及幅度，以及国内刺激经济的需求。市场普遍认为，铁总年初设定的8000亿规模已处历史高位，将不会出现大幅上调。事实上，经济建设的实际需求和投资行为的历史趋势也是重要的衡量目标，因此我们认为铁路投资上调的可能性很大。

　　2015年以来，国内各经济运行指标不理想，GDP、PMI均呈下滑态势，提供投资加码空间。李克强总理在4月14日会议表示“坚持稳中求进，加大定向调控力度，抓紧项目落地”。我们认为，国家在力推高端装备出海的同时，也将加紧建设“京津冀”等重点城际线路，加速摆脱国内经济困境。

　　2015年国内以房地产为首的基建和制造数据萎靡，铁路投资则可作为替代效应拉动投资。短期带动水泥、钢材、能源设备等行业，长期带动城镇经济、文化交流，符合“稳增长，增效益”中央指导逻辑。我们认为，考虑历年平均增长趋势，投资额具备1500亿元上调空间。同时，随着城际线路等支线需求上升，宏观经济下行压力增大，2015年铁路固定投资额有望随2012-2014年的3年趋势上调17.5%。

　　判断铁路投资上调逻辑：直接增加制造业投资可拉动GDP。

　　以2015年国家设定的7%最低增速为目标，反向推导铁路投资的增量需求为1450到1550亿元，增幅区间为17%-19%；逻辑2：结合历史上调次数和幅度，也可测算上调空间。考虑2012-2014的3年趋势，我们判断2015年铁路固定投资额存在增加1500亿元的可能性；综合估算，我们判断2015年全国铁路固定资产投资额有望增至9500亿元。