7月固定资产投资增速低于预期

 

　　国家统计局数据，2015年1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）288469亿元，同比名义增长11.2%，增速比1-6月份回落0.2个百分点。从环比速度看，7月份固定资产投资（不含农户）增长0.75%。

 

　　2015年1-7月份，全国房地产开发投资52562亿元，同比名义增长4.3%，增速比1-6月份回落0.3个百分点，创2009年5月以来新低。其中，住宅投资35380亿元，增长3.0%，增速提高0.2个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为67.3%。

 

　　2015年1-7月份，民间固定资产投资187534亿元，同比名义增长11.3%，增速比1-6月份回落0.1个百分点，创纪录以来新低，比全国固定资产投资(不含农户)增速高0.1个百分点。民间固定资产投资占全国固定资产投资（不含农户）的比重为65%。

 

　　7月固定资产投资增速低于预期。7月固定资产投资同比增速并未延续5、6月的复苏势头，反而继续放缓，单月同比增速从6月的11.4%降至10.3%，呈弱势下行。分结构来看，民间固定资产投资下滑0.1个百分点至11.3%，降幅有所收窄；房地产、制造业及基建三类主要投资增速均有所回落，房地产总体库存规模偏高，销售回暖的热度仍没有传导到投资方面；基建投资则大幅回落，同比18.2%较1-6月回落0.9%，交通运输和水利公共设施投资大幅下降，主要原因是投资资金的约束；制造业投资同样加速下滑，拖累了整体投资数据，7月制造业投资单月同比从6月的9.1%降到6.9%，主因是由于需求没有好转，产能利用率大幅下降，使制造业投资承受较大压力。

 

　　2015年全年基建累计投资额将超过13万亿元

 

　　2015年上半年我国GDP增速为7%，但固定资产投资中的制造业投资增速仅为8%~10%，远低于过去15%~20%甚至以上的增速。因此上半年经济增长保7的达成，很大一部分功劳来自于基建投资。2015年2月和3月基建投资增速一度达到21%和24.5%，但2季度由于非标和城投债融资的下滑，基建投资增速下滑至20%及以下。

 

 

　　2015年下半年经济要企稳，基建投资可能仍需要维持20%以上的增速。2014年全年基建累计投资额约为11.22万亿元，按照20%的增速，2015年全年基建累计投资额需要达到13.464万亿元。

 

　　基金投资的融资渠道保证

 

　　2015年上半年，企业和其他部门的新增中长期本外币贷款约为2.31万亿元，而国开行上半年新增发人民币贷款超过1.3万亿元，全部用于支持实体经济，包括棚户区改造，铁路水利、新型城镇化、一带一路等。

 

 

　　直接融资的债券是基建融资的另一渠道，2015年上半年仅发债2450亿元。随着发改委发债条件的逐步放松，2015年下半年，城投债、项目收益债、地下管廊建设专项债、城市停车场建设专项债等均可能陆续放量，为基建提供融资。

 

　　非标融资是贷款和城投债之外基建融资的又一大主力，上半年投向基建的新增委托和信托贷款约为1400亿~1500亿元，总体仍较低迷。

 

　　政府投向财政的基建支出可分为财政支出和政府性基金支出。上半年中央和地方的基建财政支出共计2万亿元左右。而政府性基金的基建支出方面，2015年上半年只有2400亿，为2014年全年的三分之一。

 

　　但2015年基建融资与往年不同的是，第一批1万亿元地方政府债额度下放之后，一直被收紧融资渠道的地方政府有了新的融资渠道，2015年6月当月基建投资增速再度回到20%以上，就与6月7000多亿的地方债发行直接相关。

 

　　2015年下半年要维持20%以上的基建投资增速，1万-2万亿元的融资缺口仍需要弥补，方式可能是第三批万亿元地方债，也可能是后续基建债。

 

　　存量不足的基建领域的发展空间更大

 

　　当前宏观经济背景下，基建投资有望成为拉动经济增长的新动力。基建投资存量不足的几个子领域，中长期的未来发展空间巨大，将是工程机械设备需求的长期重点下游市场。

 

　　首先是三农建设：包括农田水利、易地扶贫搬迁、三四线的新农村建设等，这方面的基础设施建设主要分布在县村乡等四五线市场，但对应落实的是每年全国的农村发展政策。

 

 

　　第二方面是城市基础设施建设：包括城市轨道交通建设、市政地下管网系统建设、排水防涝/防洪设施、污水和垃圾处理、城市电网建设、供水/供气/供热等基础设施建设等，这方面基础设施建设主要集中在一二三线城市，除了国家的政策扶持之外，各地也有各自的发展规划和思路，自主权很大。

 

　　第三方面是重大基础设施建设：包括中西部铁路建设、城际铁路、重点货运铁路、国家高速公路“断头路”、普通国道“瓶颈路段”、内河高等级航道、新建干线机场等，这方面基础设施建设主要集中于交通运输业的基础设施建设项目，应密切关注交通运输部、铁总等在十三五期间的规划细节。

 

　　第四方面是民生改善建设工程：包括保障房建设、棚户区改造、公共租赁住房保障、社区医院、养老服务等。

 

　　第五方面是强化工业基础、转型升级项目：结合《中国制造2025》，包括核心基础零部件、先进基础工艺、关键基础材料和产业技术基础等工业基础建设及高端制造业、通信基础设施升级等，这方面基础设施建设主要集中在制造业投资领域，具体落实的项目将以产业园区、企业投资升级项目、行业投资项目等面目来体现。

 

　　基建发力意味着2015年下半年经济有望企稳，投资项目和资金的落实到位，传导到上游原材料产业和一线市场用户的设备使用需求上，还需要三到四个月的传导时间，无论如何，从投资额度来看，第四季度，相比较前7月，国内主要的工程机械市场将迎来不同程度的改善。